La Lettre Vernimmen revient ce mois-ci sur une comparaison des règles boursières en France et en Allemagne. Dont certaines différences permettent d’expliquer l’inexplicable.
Par exemple quand Volkswagen lance début mai une OPA sur MAN, comme c’est la norme outre Rhin quand on franchit le seuil des 30% de droits de vote. Mais avec une offre fixée à 95 € alors que l’action cote… 98 €, cette OPA n’a aucune chance de réussir !
Il ne s’agit pourtant pas d’un mauvais calcul, mais d’un jeu de « qui perd gagne » dont l’explication tient notamment dans la clause d’ « excès de vitesse » qui n’existe pas en Allemagne… et qui pourrait bien permettre à Volkswagen d’acquérir sa cible à bon compte. Principal risque : que le cours vienne à baisser dans l’intervalle – à la suite d’un krach du type de celui qui fut consécutif à Lehman Brothers par exemple. Il semble que l’économie réalisable sur l’acquisition de la cible vaille que les dirigeants de Volkswagen prennent ce risque.
