La Lettre Vernimmen présente ce mois-ci la synthèse (*) d’un travail de recherche réalisé par S. Chava et A. Purnanandam en 2010 sur les conséquences des packages de rémunération des DG et des Directeurs Financiers sur la politique financière des entreprises.
L’analyse s’appuie sur un échantillon d’entreprises américaines entre 1993 et 2005. Les auteurs ont d’abord établi la répartition des décisions clés en matière financières entre le binôme CEO et CFO. Au DG les grandes décisions : levier et liquidités, au DAF les décisions plus techniques : maturité de la dette et lissage des bénéfices comptables.
Les chercheurs ont développé deux indicateurs d’incitations pour ces dirigeants. Le premier, delta, mesure la sensibilité de la fortune du manager au cours de l’action – effet classique d’une rémunération à la performance. Le second, vega, représente la sensibilité de la richesse du manager à la volatilité de l’action.
Plus le delta est élevé, plus le manager est incité à réduire le risque ; plus le vega est élevé, plus le manager est incité à augmenter le risque. L’étude analyse les conséquences de l’association des deux indicateurs sur les décisions clés : levier financier, liquidités disponibles, maturité de la dette, lissage des résultats comptables avec les comptes de régularisation.
[Lire l’article sur Vernimmen.net]
(*) écrite en collaboration avec Simon Gueguen, enseignant-chercheur à Paris Dauphine
Pingback: La rémunération du CFO et ses conséquences - New CFO | Entre DAFs | Scoop.it